10年、10亿美元、10%成功率，创新药投资向来是“走钢丝”的游戏。上海证券交易所和中证指数有限公司将于9月29日正式发布上证创新药科创领先指数，两家机构已于9月24日对外公布40家医药上市公司的“优秀生”样本名单，该指数即基于这份名单编制而成。

　　从首批名单看，40家样本公司研发水平高、成长性好，既有恒瑞医药、复星医药等老牌药企，也有百济神州、百利天恒等科创板Biotech，二者的数量比约为1：3，该指数样本每季度调整一次。

　　区别于将市值规模作为选股标准之一的指数，上证创新药科创领先指数的样本筛选不“论资排辈”，样本股的市值相差甚大、“老少咸宜”。

　　比如，百济神州A股市值接近4000亿元，恒瑞医药A股市值逼近3000亿元，凯因科技的市值刚超过30亿元，最大差距超过130倍；通化东宝、复星医药的上市时间在2000年以前，禾元生物、必贝特则是2025年“上岸”的新兵。

　　以百济神州为例，公司是国内最早一批实现产品全球商业化的创新药企，其核心产品泽布替尼是首个在美国获批上市并实现商业化的国产抗癌新药，在获批4年后的2023年，其单年度全球销售额突破10亿美元大关，‌成为中国创新药走向国际市场的标杆。

　　百利天恒是近年资本市场热度最高的科创板Biotech。公司依托双抗、ADC技术平台，多个重磅管线临床数据亮眼，其全球首创的‌EGFR×HER3双抗ADC药物‌伦康依隆妥单抗一线治疗数据惊艳‌，印证了科创企业从“fast follow”向“first-in-class”突破的转型趋势。

　　此外，荣昌生物、神州细胞、泽璟制药等科创板企业，分别在抗体药物、重组蛋白药物、小分子创新药领域布局差异化管线，其在资本市场的定位具有鲜明的产品特征。

　　一个最直观的变化是，恒瑞医药、复星医药等传统药企多被笼统地称作“头部药企”，自2019年以来上市的科创板公司，则更多地被称作“某某第一股”，且其中不少非常形象，比如禾元生物被称作“稻米造血”第一股，荣昌生物被称作“ADC第一股”，三生国健被称作“单抗第一股”⋯⋯这是国内创新药行业细分发展的必然走向，也注定了上证创新药科创领先指数的丰富性。

　　根据上证创新药科创领先指数编制方案，指数样本每季度调整一次，样本调整实施时间分别为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日。这意味着创新药领域的投资者多了一个观察行业变迁的窗口，也有利于降低个股暴雷风险。

　　过去几年，创新药行业经历了剧烈的估值波动。以中证创新药产业指数为观测基准，创新药板块在2020年、2021年上半年迎来估值顶峰，指数最高时达到3825.79，市场对国产创新药、科创板Biotech给予极高溢价，一级市场融资也同步达到高点，大量创新药企拿到大额融资。

　　然而，2021年下半年以来，国家医保谈判常态化降价、医药行业反腐、海外临床失败事件频发，创新药板块开启长达数年的深度回调。截至目前，该指数只有1892.25，科创板Biotech的市值腰斩屡见不鲜，市场资金对创新药领域的耐心也明显下降。

　　而创新药恰恰是需要耐心资本的行业，这点从上证创新药科创领先指数成分股的盈利情况也能看出来。为了反映科创板中创新药领域上市公司证券的整体表现，该指数提升了科创板样本权重，科创板公司数量高达31家，其中有13家尚未实现盈利。

　　一方面，这体现了科创板开板时推出第五套标准的特色——“更加注重企业科技创新能力,允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市”；另一方面，也再次印证了新药研发领域“三十定律”的规律。

　　从这个角度看，上证创新药科创领先指数的价值，在于引导耐心资本精准押注创新药赛道。此前，医药主题指数大多覆盖范围宽泛，仿制药、器械、中药混杂，而新指数可以帮助风险偏好型投资者一键布局沪市优质创新药资产。

　　值得强调的是，创新药研发天然具备高投入、长周期、高失败率的特点，即便是百济神州、百利天恒等头部企业，管线临床结果、海外审批、商业化销售也存在不确定性。上证创新药科创领先指数更像是给“走钢丝”的投资者一根平衡木：平衡木可以增加稳定性，但拿着它不能保证最终一定顺利过桥。