2026年前三季度，42家上市券商预计合计实现归母净利润2334亿元，同比增长43.3%——这是在中报高增基础上的进一步加速。与此同时，下半年以来多家券商密集推出注销式回购，产业资本以真金白银修正估值错配，券商板块正从“高贝塔博弈”走向“业绩+回报”双轮驱动的新阶段。

　　证券ETF国泰标的指数涨超2%，近5日吸金超6亿元，是把握券商板块估值修复行情的核心工具。

　　中金公司预计42家上市券商1Q-3Q26合计归母净利润2334亿元，同比+43.3%；调整后营收5421亿元，同比+30.2%。自营贡献营收增量的49.4%，经纪贡献24.7%。

　　业绩增长的核心驱动力来自自营和经纪业务。中金公司数据显示，自营业务贡献调整后营收增量的49.4%，同比+31.8%；经纪业务贡献24.7%，同比+27.8%。此外，资管、利息、投行净收入分别同比+26.4%、+25.8%、+26.0%，全业务线共振向上。

　　行业业绩分化加剧，头部机构凭借专业化布局把握结构性机会。中金公司指出，业绩分化的关键变量集中于四方面：其一，长鑫科技持股对业绩的支撑较为明显，尤其由另类子公司持有的股权，业绩释放节奏或好于预期；其二，固收市场同比明显改善，把握固收机会、具备浮盈释放能力的机构更为受益；其三，A/H股投行业务稳中有升，除长鑫科技、中际旭创两个大项目外仍有增量；其四，代销收入随保有规模逐季增长、资管业务AUM预计保持相对稳健。部分依赖同质化业务的中小券商收入同比增速受压，而头部券商凭借专业化布局率先受益。

　　2026年下半年以来，多家上市券商密集推出注销式回购，参与主体以中小券商为主，注销式回购占比显著提升，发起主体趋于多元。

　　注销式回购增厚每股收益与净资产收益率，属普惠全体股东的真金白银回馈。中信建投指出，注销式回购永久缩减总股本，在盈利不变前提下增厚每股收益、每股净资产，被动抬升净资产收益率；注销股份永久退出流通，不存在库存股日后出售形成的抛压，利于持续支撑估值底座。

　　政策端持续引导，回购从偶发动作走向常态。新国九条首次将回购注销写入顶层设计，证监会市值管理指引进一步鼓励注销式回购，回购规则下调门槛、取消窗口期，为其从偶发动作走向常态铺平道路。产业资本以自有资金进场，是对业绩高增与估值低迷错配的主动修正。

　　短期波动压制了估值修复，但宏观层面全球AI产业革命、国内经济动能转型、居民财富管理新叙事与资本市场改革见效，有望共同支撑行业长周期景气。

　　短期波动下估值低于合理中枢。前三季度券商行业延续“高增长、低估值”特征，A股行情与交投活跃度的短期波动压制了估值修复。但宏观层面全球AI产业革命、国内经济动能转型以及境内外利率剪刀差，叠加中观层面居民财富管理的新叙事与资本市场改革见效，有望共同支撑行业长周期景气。

　　一旦拐点确认，有望明确形成向上一致预期。此前压制板块表现的资金面约束与再融资担忧两大因素已基本解除，公募持仓仍处低位，券商强贝塔属性在成交活跃、风险偏好修复的环境下有望再度释放。短期波动下估值低于合理中枢，一旦拐点确认，有望明确形成向上一致预期。

　　证券ETF国泰覆盖券商板块核心标的。在业绩高增、注销式回购增厚股东回报、业务结构分化、估值低于合理中枢四重逻辑共振下，该ETF是投资者把握券商板块从“高贝塔博弈”走向“业绩+回报”双轮驱动的核心工具。