方面，近期美国就业、通胀及消费数据接连呈现降温迹象。美国7月零售销售环比意外下降0.6%，8月密歇根大学消费者信心指数初值降至51.0，均低于市场预期，进一步削弱市场对美国经济韧性的信心。叠加此前CPI、PPI增速放缓，市场对美联储短期继续加息的押注持续回落。CME显示，9月加息概率已降至约33%，低于一个月前的51.2%。受政策预期调整影响，美元指数一度跌至99.6附近，创两个多月以来新低。与此同时，霍尔木兹海峡周末通航量降至冰点，仅周六5艘货船穿越，而上周末同期通航量为31艘。美伊博弈持续，地缘风险溢价继续支撑油价高位运行。

　　展望后市，东吴证券认为，特朗普的下限决定黄金的上限。2025年的DeepSeek时刻、对等关税、“大而美”法案、特朗普对美联储的干预等令美元信用持续受损，其背后涉及中美科技差异、美元体系稳定、美国债务可持续性、美联储独立性等因素，“去美元化”交易成为黄金脱离TIPS大涨的主要支撑。另一方面，央行的上限决定黄金的下限。陆续公布的央行购金数据显示，今年尤其是美伊冲突以来，全球央行并未放缓购金的步伐。虽然美伊冲突一度引发央行的售金行为，但在风波平息后，央行购金趋势并未在中长期被逆转。另外，相对于需求逻辑，央行购金更像是“大股东回购”的供给逻辑，因为其行为更接近于将实物黄金持续移出流通市场，从而形成供给收缩，并提高金价对实际利率变化的敏感度。