A股两融余额首次突破3万亿元关口，创历史新高。但7月以来，A股跟随外围市场震荡，投资者风险偏好下降。截至7月20日，沪深京三市两融余额连续13个交易日减少，创下近23个月以来最长连降纪录。7月20日收盘，A股两融余额为26978亿元，较6月底创下的历史峰值下降超过3000亿元。

　　其最近10个交易日跌幅达到48.35%。下跌过程中，部分融资的投资者卖出还款，又会导致股价进一步下跌。

　　当天该股融资余额为129.6亿元。而7月20日已经下降至79.19亿元，减少了约50亿元。

　　德明利盘后龙虎榜显示，华泰证券上海普陀区江宁路营业部单日卖出10.28亿元，华泰证券深圳深南大道营业部卖出3.25亿元。

　　德明利一季报披露信息显示，公司第五大股东李东璘于一季度新进，持有324.87万股。此外，德明利明确披露，李东璘持股中322.10万股存放于华泰证券客户信用交易担保证券账户，普通账户为2.77万股。

　　李东璘信用账户所持有的德明利如果一股未卖，那么按7月20日收盘价482.89元计算，市值约15.69亿元。假设按150%的维持担保比例倒推，对应债务大约是10.46亿元，与华泰证券江宁路营业部单日卖出金额相近。因此，在社交平台上也有分析提及，德明利下跌过程中，这位第五大自然人股东会不会有可能被强制平仓。

　　不过，结合个股K线走势与持仓成本来看，上述“强平猜测”并不成立——德明利一季度整体最高价仅为401.59元，显著低于7月20日482.89元的收盘价格。这意味着，李东璘一季度新进建仓的筹码，即便经历了本轮近乎“腰斩”的回调，截至目前依旧处于浮盈状态，持仓安全垫充足，远未触及两融维持担保比例底线，不存在被券商强制平仓的可能性。但在个股短期大涨后情绪退潮、市场整体震荡走弱的背景下，资金集中兑现收益，叠加融资盘负反馈交易，最终造成了德明利短期深度回调的走势，也是本轮科技成长赛道杠杆资金快速出清的典型缩影。

　　个股微观杠杆风险集中释放的背景下，广发证券本次大规模提高两融上限，为稳定投资者心理起到了重要作用。而在经过了快速风险释放后，市场情绪又出现了转向。

　　方正证券指出，近期市场调整的主要原因一方面是海外流动性的边际收紧，推动无风险利率中枢抬升，市场风险偏好降低，对权益资产估值形成一定压制。另一方面，全球AI产业已形成高度专业化、深度耦合的分工体系，科技股行情跨市场联动效应显著。上半年全球科技资产累积较大涨幅后，韩国市场因杠杆风险率先调整，恐慌情绪蔓延导致A股科技板块也受到一定冲击。

　　方正证券认为，本轮A股市场调整属于短期波动。一是本次调整并未伴随基本面恶化，基本面支撑仍然稳固。2026年上半年，中国经济运行总体平稳，GDP同比增长4.7%，保持在合理区间。从上市公司盈利情况来看，截至目前，已有超过1700家公司披露2026年上半年业绩预告，实现预增或扭亏的上市公司数量超过700家；预计在工业企业上市公司利润持续改善的带动下，2026年上半年全部A股非金融企业上市公司整体净利润同比增速为17.8%，将较一季度继续回升。二是经过本轮调整后，A股市场估值多数已回落至合理偏低水平。目前A股市场估值整体处于合理区间，市场回调更多是情绪消化，不具备持续大幅下行的基础。随着外部短期扰动逐步消化，市场情绪将逐步回归理性。

　　光大证券也指出，上证指数短期与中期均具备一定的反弹修复动能，悲观情绪集中释放后市场通常会逐步企稳回升。

　　光大证券分析了2016年以来的常态化样本数据后指出，在上证指数单日下跌3%以上后的20天里，国防军工、建筑材料、美容护理的反弹弹性最为突出，涨幅中位数分别达到7.9%、4.7%和4.2%，对应上涨概率均接近或超过70%。在上证指数单日下跌3%以上后的60天里，部分消费板块表现亮眼。其中，食品饮料涨幅中位数达到9.8%，上涨概率72.4%；美容护理、社会服务涨幅中位数分别为4.9%和4.7%，上涨概率均接近七成。成长制造中的电子行业表现同样亮眼。

　　因此，光大证券认为，短期市场或将逐步反弹，建议投资者关注历史上市场超跌反弹过程中表现较好的行业，包括国防军工、建筑材料、美容护理、食品饮料、电子、社会服务等行业。中长期来看，随着价格传导效应逐步显现、产业链盈利格局持续优化，A股盈利改善的态势有望延续，为行情提供扎实的中长期支撑。随着前期的调整，科技板块有望迎来修复，中长期关注以硬科技为代表的三条景气主线，包括出口链、资源品、硬科技/AI。