天风证券研报表示，1、年后“供大于求”格局加剧，煤价快速下跌。年后煤价快速下跌，已达到近四年相对低位水平。截至2月26日，秦皇岛港5500大卡煤价跌至696元/吨，环比前一日下滑12元/吨，同比去年同期下滑231元/吨，年初至今煤炭均价为748元/吨，同比下滑168元/吨。2、2025年多数省份火电机组度电盈利有望实现正增长。从2025年度电力交易结果来看，内陆省份电价降幅相对较低，根据飔合科技数据，华北、东北、西北区域电价降幅基本均在1分以内，部分地区甚至出现正增长。部分沿海区域电价降幅相对较大，其中，广东省年度双边交易电价降低约7分，浙江、江苏年度交易均价分别降低约5分、4分。综合来看，在煤价显著下滑趋势下，我们认为2025年多数省份火电机组度电盈利有望实现正增长。