昊海生科股价已较去年7月最高点回落超70%。

　　医美机构“赚到吆喝难赚钱” 业外入局企业难合群

　　上游业绩分化，一向被视为“赚吆喝容易赚钱难”的下游医美机构情况如何？

　　以朗姿股份为例，报告期内公司实现营业收入18.09亿元，同比微增1.1%；实现归母净利润仅925万元，同比降低超九成。其中，医美业务实现营收6.29亿元，同比增长18.45%。相较于2018年时超过80%的增速，这一数据下降明显。

　　朗姿股份表示，线下营业机构受疫情影响暂时停业；新机构和次新机构属于培育期，促销引流力度较大等导致了医美业务的增速下滑。

　　半年报数据显示，朗姿股份新设机构和次新机构销售净利率分别为-43.5%和-12.97%。上半年，朗姿股份医美业务超六成的收入仍然来自老医美机构，但老医美机构销售净利率也出现下滑，由去年同期的12.58%下降至5.02%。

　　为争夺客流量和复购率，朗姿股份投入的广告宣传费用不菲，上半年为1.92亿元，同比增长131%，摊薄了公司利润水平。报告期内，朗姿股份的医美业务毛利率为48.76%，是公司毛利率最低的业务。

　　作为从2016年就开始布局下游医美机构的跨界企业，朗姿股份尚难保证稳定盈利。新入局者处境更加“艰难”。

　　以奥园美谷为例，公司上半年实现医疗美容服务收入2.69亿元，同比增长超七成。但该部分业务销售费用激增，导致公司整体销售费用上升47.45个百分点，医疗美容板块的毛利率下滑11.84个百分点至43.53%。

　　值得一提的是，奥园美谷通过收购连天美切入医美下游机构领域。奥园美谷收购连天美股权时，形成超6亿元商誉。若连天美在完整年度内难以完成2021年至2022年期累计承诺净利润不低于1.57亿元的目标，前述商誉或构成减值风险。公司半年报提到，报告期内，连天美盈利增长水平虽有所减缓。

　　不过随着5月底周边地区疫情的结束和消费回暖，其经营呈逐步回升趋势。

　　护肤品谁最“出彩”？破除单一品牌依赖仍是头号任务

　　除前文中提到的华熙生物功效性护肤品增长亮眼外，另一功效性护肤品龙头贝泰妮在上半年也实现了较大增长。

　　报告期内，贝泰妮实现营业收入20.50亿元，同比增长45.19%；归属于上市公司股东的净利润3.95亿元，同比增长49.06%。但从产品结构上，“贝泰妮=薇诺娜”的桎梏仍未被破除。2021年全年，主品牌薇诺娜对公司的营收贡献占到了98%以上。在2022年半年报中，贝泰妮也阐述了“品牌相对集中”是公司面临的可能风险之一。

　　除了推出“薇诺娜baby”等扩充品牌矩阵之后，贝泰妮还尝试涉入彩妆赛道。但今年上半年，贝泰妮的自有品牌彩妆收入仅2201.28万元，在公司收入中的占比还只有1.08%。或为了在彩妆领域破圈，贝泰妮尝试了对外投资。今年6月，领投了国货彩妆品牌方里FUNNY ELVES的数千万元A轮融资。

　　跟贝泰妮一样急需寻找到第二增长点的还有另一国货品牌珀莱雅。报告期内,珀莱雅实现营收26.26亿元,同比增长36.93%;归母净利润为2.97亿元,同比增长31.33%。

　　上半年，护肤品品类的营收占公司总收入的比重也达到八成以上，但珀莱雅的护肤品营收占比从2019年开始在逐步小幅下降，美容彩妆类产品营收在2022年上半年已经占到13.46%。

　　同时，国货护肤品牌对线上渠道依赖程度较高。贝泰妮的线上渠道收入占到总收入近八成，其中超过90%又来自第三方平台，“阿里系平台”是其中的主要渠道。珀莱雅线上渠道的收入则占到总营收比重的88.27%，并且从2019年开始有逐步上升的趋势。

　　在销售费用上，国货护肤品牌们依然维持大手笔支出。贝泰妮的销售费用上半年达到9.3亿元，同比增长46.15%。珀莱雅的销售费用为11.17亿元，同比增长38.37%。其中珀莱雅的形象宣传推广费同比增加2.64亿元，同比增长40.52%，主要系新品牌孵化，增加形象宣传推广费投入。

　　要寻找新增长点，研发投入必不可少。贝泰妮在上半年研发投入约为8757万元，同比增长85.17%，这部分费用占到营收的约4.3%。珀莱雅的研发费用投入为6106.7万元，占总营收的比例约为2.33%，同比增加94.66%。

　　和华熙生物一样从原料跨界护肤品的还有鲁商发展。2018年，鲁商发展通过收购跨界玻尿酸原料生产。2018年全年，其化妆品相关营收还只有2.2亿元，到了2021年，该数据已经达到约15亿元。2022年上半年，鲁商发展的化妆品业务实现收入10.12亿元，同比增长62%。