国际咨询机构弗若斯特沙利文发布。今年上半年，全球人形机器人销量达到3.6万台，超过2025年全年的3.5万台；市场收入达到5.4亿美元。按照收入计算，今年上半年全球人形机器人市场前五名全部由中国企业包揽，其中深圳企业占据两席。深圳海关数据显示，今年前8个月，深圳各类单独列名的机器人合计出口达111.3亿元，同比增长12.2倍，产品已销至全球120多个国家和地区。
美国9月PPI。与CPI配套验证，观察上游价格压力是否继续传导。10月19日，三季度GDP及9月实体经济数据。观察内需修复成色的重要窗口，直接影响政策预期方向。10月底，A股三季报密集披露期。PCB、存储等已预告高增的方向，能否把“业绩兑现”做实，可能决定反弹有没有基本面托底。
美联储议息会议。市场对加息的定价会在此前后反复摆动，直接影响全球风险偏好。年底，中央经济工作会议。政策定调将影响明年上半年预期，可能是市场走出震荡的关键观察点。
AMD宣布拟以约82亿美元全股票收购World Labs，交易预计于2026年底前完成，仍需满足监管审批等交割条件；交易完成后，李飞飞拟出任AMD执行副总裁兼首席科学家。World Labs发布的Atlas能够原生处理文本、图像、、相机位姿和3D信息。当前技术大致形成三维空间生成、像素及预测、潜变量预测、物理及行动条件模型四类范式，评价标准也从画面质量延伸至空间一致性、物理合理性、动作可控性和长期预测能力。
3、具身智能的场景、数据和模型同步演进，高价值、低重复任务有望率先形成商业闭环。近期落地仍以付费主体和回报测算更清晰的To B场景为主。训练体系逐步形成真机、仿真和人类三线融合：真机数据校准物理误差，仿真数据扩充环境和失败恢复轨迹，人类提供任务语义与技能先验。行业呈现“GPT-2时刻”的早期特征，但部分公开多指灵巧任务成功率仍处32%至44%，陌生环境泛化、长任务稳定性和人工接管频次仍是规模部署的核心约束。
4、Optimus由样机验证进入产线建设，制造爬坡、训练算力和真实数据开始形成迭代闭环。Tesla在2026年Q2股东材料中确认，Fremont已停用Model S和Model X产线并安装第一代Optimus生产线，首批产品将进入OptimusAcademy开展数据采集和功能开发；超过115MW的Cortex2已投入运行。当前制造约束集中在灵巧手和前臂装配、触觉传感器可靠性、工装精度、标定效率及供应商一致性。更多机器人进入工位和仓库后，真实任务、失败轨迹和人工接管数据将回流至模型训练、仿真和评测体系，推动可靠性提升与场景，产业价值也由核心零部件延伸至自动化装配、检测标定、数据治理、仿真训练和部署运维平台。
5、相关标的，上纬新材、宇树科技。北美链：科森科技、斯菱智驱、福赛科技、岱美股份、恒立液压、蓝思科技、北特科技、浙江荣泰、三花智控、拓普集团、科达利、万向钱潮。其他机器人链：领益智造、泛亚微透、奥比中光、绿的谐波、海康威视、大华股份、宇树科技、上纬新材等。其他相关：协创数据、道通科技、索辰科技、宝通科技、群核科技、智微智能等。
1、新一代ADC蓬勃发展，双抗ADC率先破局。T-DXd在临床开发和商业化过程中取得的巨大成功，掀起了全球ADC药物研发的热潮，“可裂解连接子+Top1i毒素”的组合仿佛成为ADC新药开发的万能模版。实际上，毒性和耐药一直是困扰着ADC新药开发和临床应用的两大难题。近年来，双抗ADC、双载荷ADC、AOC等新一代ADC药物快速发展。Iza-bren成功在中国获批上市，标志着双抗ADC成为新一代ADC中率先实现商业化的细分赛道。
2、中国已成为全球双抗ADC创新引擎。从分子结构上看，双抗ADC可以看作单抗ADC的“工程化”升级；从临床疗效来看，双靶协同内吞和差异化亲和力设计带来的机制改变，正逐步获得临床验证。这一研发思路使得本就擅长“工程化”创新的中国药企和CRO/CDMO企业，进一步将成本优势、效率优势发挥到极致。站在全球视野，中国
3、从技术平台到重磅品种，技术优势初现峥嵘。中国创新药企业单纯依靠“内卷”难以创造价值，技术优势才是在全球竞争中保持领先的核心要素。我们看到中国企业在抗体发现、分子设计、偶联工艺以及临床开发等方面，着手打造创新技术平台和差异化产品管线。目前，Iza-bren已率先获批上市并表现出泛瘤种基石品种的潜力，还有大量临床管线会陆续步入收获期，未来商业化价值充满期待。
4、投资机会：创新药企的竞争优势主要来自创新技术平台、临床转化、商业化三项硬实力。Biotech公司重点考察创新技术和临床转化能力，BioPharma和大药企更侧重关注临床开发和商业化能力，潜力大品种是核心指标，建议关注百利天恒、映恩生物-B、信达生物、康方生物、恒瑞医药、中国生物制药等。同时，关注CRO、CDMO等产业链投资机会，关注药明合联、皓元医药、百奥赛图等。
1、军工板块涨幅居前主要为商业航天方向，未来随着“十五五”规划落地国内军品订单有望得到改善，军贸订单也有望打开企业成长空间。军工目前正处于由之前的“强预期、弱现实”向“强预期、强现实”逐步发展的阶段。军工装备：全球军备升级持续推进，扩产已成为核心方向，美军启动核潜艇、轰炸机产能扩充。
2、商业航天：海外商业航天技术持续发展，谷歌推进太空在轨AI算力布局，美国SpaceX手机直连甚低轨卫星通信星座获批。燃气轮机：国产中小型燃气轮机自主化再添标志性成果，北美缺电背景下燃机持续支持AI能源基础建设。造船：9月中国新造船价格指数1149，环比+0.61%；VLCC新船价1.3亿美元，好望角型散货船新船价8200万美元。核聚变：核聚变相关招标稳定推进，BEST园区交付启用，比尔盖茨入局仿星器聚变。
3、建议重点关注传统军工板块的机会。此外，建议关注被动元器件、燃机/商发、商业航天、民航航材、军工后市场、无人装备、船舶和积极布局算力的公司。
4、投资建议：传统军工：中航西飞、洪都航空、航发动力、中航沈飞、中航成飞、中航重机、国科军工、国睿科技、航天南湖等。燃机/商发：航发动力、中国动力、万泽股份、应流股份、联德股份、航宇科技、航亚科技、航发科技等。商业航天：斯瑞新材、国博电子、复旦微电、臻镭科技、铖昌科技、烽火通信、航天电子、九丰能源等。军工后市场：华秦科技、佳驰科技等。无人/反无人装备：中无人机、航天彩虹、锐科激光、晶品特装、纵横股份。船舶：松发股份、中国船舶、中船防务、中国动力等。
