安进、罗氏此前均终止过部分多特异性抗体候选药物开发，其中包括AMG305、SAIL66等项目。

　　8月，第四次向港交所递交上市申请的国内药企百利天恒，在更新版招股书中将三款四抗产品从管线中移除。分别为靶向CD3/4-1BB/PD-L1/ROR1的GNC-035、靶向CD3/4-1BB/PD-L1/EGFRvⅢ的GNC-039，以及未公开靶点的GNC-077。肿瘤多抗管线被彻底放弃，仅保留一款自免疾病的靶向CD3/CD19/PD-L1/4-1BB的GNC-038。

　　多抗赛道的核心瓶颈并非短期工艺问题，而是仍待攻克的结构性技术挑战。多靶点绑定的设计，需要极致平衡各靶点亲和力，对药物研发工艺要求呈几何级提升；同时，多靶点激活易引发免疫系统过度应答，导致毒副作用失控，最终造成“疗效提升有限、安全性风险剧增”的尴尬局面，临床治疗窗口极其狭窄。

　　除ZG006外，公司另一核心管线/TIGIT双抗）肝癌一线Ⅱ期临床数据亮眼。试验数据显示，ZG005可显著降低患者疾病进展风险，中位无进展生存期大幅优于传统联合疗法。

　　但在全球肿瘤药临床评价体系中，PFS仅为常用替代终点，可反映肿瘤进展延缓，但不能直接等同于总生存期OS获益，无法直接证明可以延长患者生存期。历史上，多款PD-1类药物均出现过“PFS获益显著、OS无明显提升”的临床翻车案例。因此，ZG005还需要等待“金标准”OS数据成熟。

　　相较于管线数据的不确定性，泽璟制药还存在悬而未决的知识产权诉讼与异常关联交易。2026年6月，安斯泰来旗下Agensys公司在美国起诉泽璟制药，指控其通过前核心研发人员窃取LRRC15抗体商业秘密，而市场有推测认为，泽璟制药未披露靶点的核心早期管线抗体相关资产。

　　该案的关键不在于诉讼结果本身，而在于暴露的可能的研发合规漏洞。涉案专利申请时间、核心人员入职离职时间重合，一旦法院裁定成立，公司不仅可能面临赔偿，该条早期管线存在被迫停用、调整的重大风险。

　　更值得警惕的是Gensun公司背后的关联交易疑云。这家由实控人亲属创立的美国研发公司，泽璟制药以近亿美元估值收购其多数股权，但这家被收购的公司却在泽璟制药首次递表港股前夕被注销。

　　在港股上市审核对合规性、关联交易透明度日趋严格的背景下，这一历史遗留问题，或是此次IPO无法回避的重大障碍。

　　站在二次递表的关键节点，泽璟制药的处境极具代表性，折射出当下本土创新药企的分化格局：手握前沿管线、拥有跨国药企合作背书，具备头部创新企业的外在标签；但内核层面，盈利依赖一次性收益、管线受制于赛道瓶颈、合规存在隐患，尚未形成稳健的企业基本面。

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