需求端，核心仍是资本开支动态，全球Capex高速增长，今年Hyperscaler Capex预期已突破8000亿美元，2027年有望突破1.4万亿美元。Cpaex大盘增长，叠加内部占比提升，光在后市仍是AI浪潮的核心方向。

　　现金流端，整体而言，由于云计算的高速发展和其他业务带来一定的现金流补充，今年的融资压力较小。但整体而言，我们预计明年由于Capex的高速增长，融资节奏可能加速，在2028-2029年达到融资高峰后现金流开始迅速转正，前期投入逐步回收，整体相对可控。当前Hyperscaler资产负债表健康，巨额Backlog提供中长期成长韧性，整体相对稳健，无需过度恐慌。

　　配置端，我们认为此轮AI是二十年以上周期的科技革命。在AI内部各版块中，AI互联处在迅速膨胀过程中，网络带宽某种程度上比算力更加重要。光承担了柜外连接的核心任务，并且逐步走入柜内，后续空间广阔，有兴趣的投资者可持续关注通信ETF。

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