英伟达正洽谈为OpenAI提供大约2500亿美元财务担保，用于租赁俄亥俄州一个10GW的数据中心。加上另外3500亿美元的芯片采购融资。这实际上是“英伟达为客户提供了资金来买自己的产品”，引发市场对泡沫和债务违约的担忧。
综合而言，海力士业绩低于预期的原因来自两方面：一是涨价幅度相对少的HBM在收入中占比较高，二是LTA限制了一定的弹性。但本季度财报也有精彩之处，公司指引HBM4已经开始出货，下半年全面爬坡。
中长期方面，AI是一场规模宏大的产业革命，其影响力甚至可能超过PC的普及。当前全球AI基建加速，2027年全球AI Capex有望接近1.5万亿美元，Capex的二阶导依然为正，产业景气度持续高企。且从明年看，目前CSP的订单可见度较强，部分客户2027年订单已经下达，无任何需求减弱迹象。
针对光模块降价谣言，相关公司已出面辟谣，明年的行业需求旺盛，高端光模块维持供不应求，不存在非正常降价情况。竞争格局方面，目前龙头厂商主要利润已来自1.6T光模块，且进一步向更高端产品演进，新进入者订单多为800G产品，光模块产品两年迭代一次，因此不存在格局变差的现象。
从短期市场看，当前通信ETF已大幅偏离基本面，处于超跌状态，年线附近可能有支撑。半导体设备ETF相对抗跌，其探底动作也正接近尾声。但是，叠加昨日夜盘美股的动荡，错误的定价不一定会马上修复，短期震荡可能延续。因此，当前的投资仍然应当以防风险为主，对于需要抄底的投资者而言，可观察外围环境企稳&A股走出右侧信号，为防判断失误，操作上分批或许更佳。可持续关注通信ETF、半导体设备ETF。
