上海北变科技股份有限公司正冲刺北交所IPO。招股书显示，北变科技在报告期内的营业收入和归母净利润持续增长，但同期经营活动产生的现金流量净额合计仅为归母净利润合计的12.42%。在这背后，是公司居高不下的应收类资产：截至2025年末，北变科技的应收账款、应收票据、应收款项融资账面价值合计占到公司资产总额的47.39%。

　　与此同时，北变科技对供应商的采购集中度相对较高。

　　此外，截至2023年末和2024年末，北变科技预付浙江腾屹电气有限公司约5000万元工程设备款。腾屹电气由北变科技全资子公司浙江北变科技有限公司持股55.51%，但北变科技将其确认为联营企业而未纳入合并报表。

　　北变科技主要从事应用于高效节能、新能源、新基建等领域的特种变压器产品的研发、生产和销售，核心产品为移相整流变压器。截至报告期末，公司拥有已授权专利55项，其中发明专利9项，还获得国家级专精特新“小巨人”企业称号。

　　北变科技报告期内业绩持续增长，公司实现营业收入分别为2.77亿元、3.76亿元和4.39亿元，归母净利润分别为4295.73万元、5141.54万元和5284.67万元。不过，业绩持续增长的成色仍需打上一个问号：同期经营活动产生的现金流量净额分别为1230.32万元、-1919.08万元和2516.89万元，合计为1828.13万元，占到同期归母净利润之和1.47亿元的12.42%。

　　事实上，即便2025年公司经营活动产生的现金流量净额大幅转好，在一定程度上也得益于应付账款大增——北变科技2024年末和2025年末的应付账款分别为2208.24万元和4498.06万元，一年内翻了一倍有余。

　　2026年半年报显示，今年上半年，北变科技的营业收入和归属于挂牌公司股东的净利润分别同比增长64.61%和83.82%，但同期公司经营活动产生的现金流量净额为-4432.63万元，同比下降312.81%。而且，北变科技在2026年上半年还存在收取客户票据后将票据背书转让给供应商冲抵货款的情况，不涉及当期现金收支金额达8822.29万元。

　　与此同时，截至2025年末，北变科技的应收账款、应收票据、应收款项融资账面价值分别为1.77亿元、3541.20万元和2201.09万元，合计占到公司资产总额4.95亿元的47.39%。

　　报告期各年度，北变科技对前五大供应商的采购金额合计占总采购额的比例分别为51.71%、52.04%和51.31%，远高于同行业可比公司平均值的29.13%、29.62%和24.78%，也高于所有同行业可比公司的水平。对此，北变科技解释称，相较于同行业可比公司普遍经营多类产品，公司专注于变压器品类，原材料种类相对较为集中，其中直接材料以硅钢片、铜铝电磁线为主，公司基于批量采购提高议价能力的考虑，适当加大部分长期稳定合作供应商的采购规模，导致采购集中度相对较高。

　　报告期内，北变科技的铜线元/千克，铝线元/千克，均在持续增长。

　　在对股转公司第一轮审核问询函的回复中，北变科技披露，公司报告期外与沫远实业存在成立不久后开始合作的情形。其中，沫远实业主要股东杨伟荣和王晓燕均在早年便出资或入股相关公司从事金属制品加工业务，均具有一定的行业背景和经验，二人于2012年共同设立沫远实业，公司在充分考虑其生产能力、采购价格、供货周期等方面因素后，与该供应商开展合作，具有商业合理性。

　　不过，国家企业信用信息公示系统显示，沫远实业此前的注册资本仅为100万元，在2026年4月17日才增至1000万元，其参保人数为9人。

　　与此同时，北变科技2024年第三大供应商镇江市格恩电磁科技有限公司成立于2023年。对于成立不久即与公司开展合作，北变科技回应称，主要系帅俊伟自2003年起从事铜扁线多年，先后设立多家公司从事相似业务。公司在充分考虑其生产能力、采购价格、供货周期等方面因素后，与该供应商开展合作，具有商业合理性。

　　招股书显示，截至2023年末和2024年末，北变科技拥有对旗下联营企业腾屹电气的预付工程设备款4706.19万元和5251.19万元。北变科技表示，这是用于腾屹电气购置土地、建设厂房使用。北变科技在2025年购置腾屹电气不动产，相应的预付工程款结转至固定资产、无形资产，期末余额大幅下降。

　　腾屹电气是由北变科技全资子公司浙江北变、第三方乐清市瑞腾智能科技有限公司共同出资设立的项目公司，目的是联合竞拍产业园区工业用地。双方约定按各自区域独立建设、管理，待厂房土地产权分割过户后退出腾屹电气。

　　尽管浙江北变持有腾屹电气55.51%的股份，但北变科技将腾屹电气确认为联营企业而未纳入合并报表。在对股转公司第一轮审核问询函的回复中，北变科技解释称，在实际经营层面，腾屹电气系浙江北变、瑞腾智能在地方

　　招股书显示，2026年4月，浙江北变办理完成上述不动产的产权转移登记；2026年5月，浙江北变通过定向减资方式退出腾屹电气。天眼查显示，北变科技在2026年5月19日退出了腾屹电气股东行列，腾屹电气变为由瑞腾智能100%持股，其法定代表人、董事、经理、财务负责人也由施瑶杰变更为王汉金。其中，施瑶杰为北变科技的实控人之一。

　　不过，腾屹电气目前的联系电线，该号码此前也是浙江北变的联系电话，而

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