中信证券研报表示，疫情前液奶行业CAGR为11%（2012~2019年），疫情后CAGR降速为4%（2020~2023年），我们认为国内乳品行业已经步入每年中低单位数增长的稳定成熟期。牧业本轮下行周期对乳企影响大于上一轮，预计2024年牧场下行周期仍将持续。看好乳品行业进入低增和盈利提升的高质量发展阶段，同时预计产品结构、成本费用端以及减值端同比变化均有利于2024年乳企盈利提升。此外乳业资本开支高峰期过去，预计未来Capex将逐步走低，大型乳企分红率望稳中有升。