作为光模块领域龙头，中际旭创2027年归母净利润预测成为近期资本市场焦点。

　　一边是买方代表、荒原投资董事长凌鹏公开质疑“250亿元净利润预测”的合理性，强调制造业周期风险与价值回归逻辑；另一边是多家卖方券商近期集体上调盈利预测数据，少数券商看高至200亿元以上。

　　荒原投资董事长凌鹏公开质疑市场对中际旭创2027年净利润超过250亿元的预测，引发业界广泛关注。

　　凌鹏表示，上述预测基于两点：其一产能已经投放，到2027年就有供给出来，这一点基本确认；其二企业说了不降价，所以这部分供给形成收入，按照现有产能紧缺阶段的毛利率、净利率假设，最终Excel表就得出了250亿元的净利润。

　　此外，凌鹏指出，有些行业表面不同，但商业模式是一样的。2000年的互联网为什么是颠覆，本质上商业模式都是新的，不单单是技术。但现在的半导体行业是一个发展了70多年的行业，只不过几十年前的“宿主”是诺基亚、笔记本电脑，现在变成了人工智能。即便是当前的产能紧缺，如何保证几年以后的投产不降价？

　　而凌鹏的质疑也遭到卖方机构的强烈回应，国盛证券分析师在朋友圈直接回怼。

　　公开资料显示，凌鹏曾任申银万国首席策略师，三次荣获第一名；2016年创办荒原投资，持股99%，担任公司总经理、投资总监及基金经理。据悉，荒原投资专注于A股投资，擅长大类资产配置和行业比较，倾向于自上而下和把握BETA，目前管理规模不足5亿元。私募排排网的数据显示，截至2025年8月29日，公司最早成立的荒原拓展1号2025年以来的收益率为11.39%，成立以来的累计收益率达到92.7%。

　　中际旭创发布2025年半年报，上半年实现营收147.89亿元，同比增长37.0%；实现归母净利润39.95亿元，同比增长69.4%；实现扣非归母净利润39.75亿元，同比增长70.4%。

　　与此同时，其中，对中际旭创的营收最为乐观的是东北证券。8月28日，东北证券研究所发布的半年报点评中，预计中际旭创2025~2027年实现营收依次为374.39亿元、626.53亿元、800.69亿元，实现归母净利润107.42亿元、180.90亿元、236.04亿元。

　　与此同时，8月27日，开源证券在关于中际旭创的最新报告中指出，得益于800G等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，公司营业收入、毛利率和净利润进一步得到提升。同时，公司重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施领域投资，800G等高端光模块需求显著增长，并加速了光模块向1.6T及以上速率的技术迭代，公司未来成长空间广阔。因此，上调原盈利数据预测，预计公司2025~2027年归母净利润分别为90.46亿元、160.04亿元、208.34亿元。

　　此外，数据显示，多数券商预计中际旭创2027年归母净利润超过180亿元。比如，东吴证券相关研究团队在半年报点评中，将中际旭创2027年归母净利润上调至184.0亿元；兴业证券相关团队也调整了盈利预测，预计该公司2025~2027年实现归母净利润依次为98.55亿元、146.97亿元、182.82亿元；招商证券相关团队预计该公司2025~2027年归母净利润分别为94.6亿元、148.0亿元、181.3亿元。

　　周期性规律或难以回避？

　　沪上某公募基金投研人士则向在该投研人士看来，回看历史，白酒、新能源行业都曾经历过类似阶段。市场一度普遍认为其基本面会“永远向上”，但拉长周期看，行业景气度终究逃不开周期性波动。尤其像光模块这类本质属于制造业的领域，当下的高景气更多源于下游需求的突发性爆发，进而形成短期供不应求的格局。可一旦下游资本开支放缓、投资力度减弱，需求端的支撑力便会下降，届时很可能面临业绩增速回落与股价调整的风险。