昨日，反内卷相关标的钢铁、有色等板块大幅回调。

　　重要会议对上半年经济形势表述积极乐观。会议认为，“各地区各部门积极作为、攻坚克难，加紧实施更加积极有为的宏观政策，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我国经济展现强大活力和韧性”。货币政策方面，本次会议货币政策未提及“适时降准降息”。财政政策方面，本次会议更加注重落实存量政策而非出台增量政策，地方隐性债务新增规模或严控，地方政府对自发自审项目审批或持谨慎态度。

　　消费方面，会议强调培育服务消费的增长点，预计下半年部分服务消费有望纳入国补以旧换新范围；投资方面，会议强调高质量推动“两重”，以带动民间投资增长。产业方面，反内卷并未重点点名具体行业，并删除“低价”相关表述，将“推动落后产能有效推出”变为“推进重点行业产能治理”，本质上是规避运动式反内卷。

　　华西证券认为，此次会议重申了4月会议提出的四稳，但未提 “增量储备政策”，会议提出“宏观政策要持续发力、适时加力”，接下来或是前期已经确定的政策继续向前推进，而政策加力的前提是适时。考虑到上半年经济增长5.3%，意味着下半年达到4.7%左右，即可完成全年目标，因而政策即刻加码的必要性较低。在经济面临下行压力等情况下，政策也仍有适时加力的空间。

　　相比2016年“供给侧改革”而言，2025年“反内卷”涉及主体多为下游民营企业，且当前面临就业压力较大，预计政策将把握好“反内卷”推进节奏，平衡好“落后产能退出”与“稳就业”的双重目标，以提升相关产业整体竞争力、推动高质量发展，后续关注重点行业的“反内卷”具体目标及方案推出情况。

　　消费方面是市场关注的重点，会议强调，要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。相比于4月政治局会议的表述“大力发展服务消费”，此次会议强调“深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”，商品和服务消费并重。今年以旧换新3000亿资金，还有1380亿在三、四季度下达，有望继续支撑家电等大宗消费品。

　　现金流指标是衡量企业财务指标健康的核心指标，不仅代表盈利质量，更决定了分红可持续性与抗风险能力。随着当前市场逐步转入进攻阶段，现金流ETF在当前市场环境的优势也逐步显现。上市以来，现金流ETF标的指数富时现金流指数不仅在同类标的指数中遥遥领先，更是战胜了市场主流红利指数，样本外的业绩表现为现金流ETF的策略的有效性站台，感兴趣的小伙伴可以重点关注每月评估分红的现金流ETF。

　　投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

　　基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

　　板块/基金短期涨跌幅列示仅作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

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