谷歌近期正与主要对外租赁英伟达AI GPU的小型云服务供应商展开谈判，希望这些企业在数据中心也托管部署谷歌的TPU 芯片。谷歌已与至少一家合作方达成协议。这标志着谷歌将以第一大ASIC厂商的身份与英伟达GPU展开竞争。此外，近期谷歌大模型持续获得好评，Genie3、nano Banana等类模型效果惊艳，在图像生成领域已建立明显优势。

　　从资本开支角度看，全球AI正处上行通道。全球最大的玩家无疑就是北美的头部云厂了。2025Q2，北美四大云厂商资本开支总计958亿美元，同比增长64%，持续保持高增态势。四厂对后续季度以及全年展望乐观，其中谷歌和meta上调了今年指引。

　　资料云厂商对资本开支的激进投入，如果说2023年以及2024年是因为信心的话，那么走到现在，就是因为他们真的尝到了甜头。以谷歌为例，谷歌云2025Q2收入136亿美元，同比增长32%，订单飙升。AI除了让云厂商的传统业务收入迅速增长之外，还为他们带来了新的市场。2024年的时候，谷歌旗下DeepMind团队CEO Demis Hassabis和John Jumper共同获得了诺贝尔化学奖，获奖理由是“蛋白质结构预测”。这无疑是AI在学术界的一次大展拳脚。2025年来，谷歌AI加速发展，除了Gemini2.5系列模型在文本类模型中大放异彩之外，近期走红的Genie3、nano Banana彰显了谷歌在图像、领域的实力。站在当下，我们几乎可以确定，AI的商业模式已经跑通，接下来，它或许将开始加速，真正开始向各行业渗透。

　　国产GPU市场规模较大，国产算力叙事宏大。我国相关企业的产品虽然跟英伟达相比仍有较大差距，但是我们看到的是国产算力高速发展下国内厂商的成长性斐然。国产GPU市场有多大？在8月底法说会上，英伟达给出预测：在2030年，全球AI基础设施支出将达到3-4万亿美金。中国是全球第二大计算市场，在2025年，市场规模达500亿美元，并将以50%的增速成长。可能有的朋友不知道500亿美金是什么概念，这里做个类比。据中商产业研究院数据，2023年中国CPU行业市场规模约为2160.32亿元，同比增长7.8%，2024年约为2300亿元。也就是说，目前的GPU市场已大约达到CPU的1.5倍，同时将以50%的速度增长，国产算力成长潜力可想而知。

　　那么波动从何而来？资金面上，近期科创50等指数调整个股权重，导致部分大权重股面临短期抛压。其次，重大事件前后部分资金具有较强的兑现需求。尤其4月以来在大盘整体上行的过程中，算力板块作为核心主线，聚集了短线和长线等各类资金，可能引发部分资金获利离场，引发行情波动。

　　能不能相信光，除了看基本面，还得看未来发展猛不猛。展望后市，AI产业趋势明朗，明年ASIC也会贡献较大的增量，加上GPU本身仍在快速增长，芯片层面仍有快速增长。对于PCB、光模块等配件而言，由于技术溢价持续成长，明年整体的市场规模增长或比今年更快。在目前A股流动性持续宽松，市场大盘表现良好的背景之下，AI有几个明显的优势：

　　产业趋势明确，商业模式已经跑通。北美云厂商的闭环已经形成，业绩端高速增长已经可以反哺资本开支扩大，同时AI业务发展短期内算力仍然供不应求。国内发展节奏有望持续跟进。

　　市场规模较大，且对于部分环节目前市场规模二阶导仍为正数，估值支撑较强。北美四家云厂商第二季度单季资本开支合计逼近千亿美元大关，同比增长超过60%。一方面，GPU的放量规模持续扩大，另一方面，技术密集度提升持续推高算力产业链零组件价值量，目前部分环节市场规模增速仍未见顶。

　　产业边际变化明显，国产算力加速跟进。北美算力方面，GPU放量带动了半导体产业链共同成长。国内方面，半导体产业链持续攻关，突破生产障碍的同时扩产持续推进，国产算力规模放量已在前夜。

　　A股优质资产重估，AI产业链或成首要关注点。目前，北美算力带动相关环节业绩高增，国产算力相关的半导体产业链条代表我国工业生产的最高水平，有望享受重估红利。

　　在产品布局上，可以考虑兼顾北美算力和国产算力，同时可以结合网格策略、逢低定投等方式参与行情。

　　北美算力方面，通信ETF光模块占比50%，“光模块+服务器+铜连接+光纤”占比超过77%，良好代表了算力硬件的基本面，当前规模超112亿元，居同类第一。同时，创业板人工智能ETF中，光模块占比超过48%，同时有20cm弹性，在情绪高时或有更好表现。

　　国产算力方面，可以持续关注半导体四兄弟，科创芯片ETF国泰、芯片ETF、集成电路ETF、半导体设备ETF。如果追求高弹性上看，可以关注科创芯片ETF国泰。若考虑持仓均衡，可以考虑芯片ETF。此外，更看好设计的投资者可以选择集成电路ETF、更看好设备的投资者则可以选择半导体设备ETF。