果下科技股份有限公司正在冲击港交所IPO。
 

　　招股书显示，截至2024年末，果下科技的贸易应收款及应收票据、合约资产合计占到公司总资产的近五成。不仅“赊账”金额较高，果下科技还为潜在客户提供贷款，以获取订单，其中2024年就达5570万元。

　　中国证监会发布的中，要求果下科技补充说明最近12个月内新增股东入股价格的合理性，该等入股价格之间存在差异的原因，是否存在利益输送的情况。

　　在果下科技改制后的2025年3月28日，双方又签署第二份增资协议，凯博鸿成拟投资7000万元获得果下科技4.29%的股份。据此计算，果下科技100%股权投后估值约16.32亿元。

　　在两次增资之后，凯博鸿成对果下科技的持股比例达到6.25%。

　　而在2025年4月16日，果下科技与深圳宁乾签署投资协议，深圳宁乾拟投资3000万元获得果下科技0.50%的股权。据此计算，果下科技100%股权投后估值达60亿元。

　　对于凯博鸿成第一次向果下科技增资，以及深圳宁乾向果下科技增资时的定价依据，果下科技在招股书中均表示，定价是根据公平磋商，并参考了果下科技的业务发展及财务表现，以及预期行业增长厘定。

　　那么，为何在2025年相隔不到1个月的时间内，凯博鸿成和深圳宁乾在认购果下科技的股份时，果下科技的估值相差达数倍？

　　关联方中创新航享高毛利，双重身份惹疑

　　天眼查显示，凯博鸿成成立于2024年1月，由中创新航、常州市昇海智能科技有限公司、凯博私募基金管理有限公司分别持有49.5455%、49.5455%和0.9091%的出资份额，执行事务合作人为湖北凯博，湖北凯博又是由中创新航和宣明企业管理咨询合伙企业分别持股30%和70%。

　　凯博鸿成在招股书中表示，湖北凯博最终由郑绪一控制，同时凯博鸿成亦无单一股东持有超过三分之一的表决权。

　　也就是说，果下科技尤其是在2024年对成都中创新航的销售毛利率远高于公司平均水平。那么，这样的高毛利率是否具有合理性？

　　与此同时，果下科技还自2023年开始向中创新航进行采购，2023年和2024年，果下科技即向中创新航采购了3502.8万元和2372.3万元的电芯。

　　果下科技在招股书中表示，公司在2024年3月1日与中创新航签订战略合作协议，在同等条件下中创新航将优先向其战略合作伙伴提供项目机会，果下科技也将在双方协定的情况下优先从中创新航采购原材料。

　　对于中的相关疑问，由于果下科技官网显示正在维护升级，