随着古越龙山2026年半年报“出炉”，A股黄酒双雄古越龙山和会稽山的“中考”也随之宣告结束，古越龙山上半年实现营收7.87亿元，虽营收略有承压，但中高端产品韧性凸显、外埠市场依旧稳固。同样，稍早发布中报的会稽山实现外埠市场营收增长。

　　8月27日收盘后，古越龙山发布了2026年半年报，报告期内，公司上半年实现营业收入7.87亿元，同比下滑11.89%；实现净利润9155.64万元，同比小幅增长1.38%。值得关注的是，在会稽山上半年毛利率显著下滑的背景下，古越龙山毛利率实现微增，达到40.62%，为近6年新高。

　　从业务结构来看，古越龙山中高档酒实现营收5.6亿元，该业务依旧保持稳定，而普通酒收入为2.13亿元，该业务下滑幅度超过营收表现。不过，对比会稽山来看，古越龙山与会稽山业务表现趋同，符合当前黄酒头部企业高端化发展的战略特点。

　　业内人士指出，古越龙山当前不以规模、利润短期最大化作为经营目标，通过主动控量稳价夯实高端生态布局。另外，公司适度控量打造高端产品稀缺属性，抬升品牌价值天花板，同时通过青花醉等中高端主力产品承接溢出需求，以此对冲控量带来的营收缩减。另一方面，古越龙山毛利率依旧保持在40%以上的高位，背后是其产品盈利质量优化，主动SKU精简和智能化酿造带来盈利能力的结构性改善。

　　费用端上，古越龙山依旧重金砸向研发。数据显示，古越龙山上半年研发费用3267.06万元，同比增幅高达87.15%。公司表示，研发费用增长主要源于多项国家级、省级重点科研项目落地，科研经费投入增加。

　　不难看出，在黄酒行业多数企业重营销轻研发的背景下，古越龙山加大科研投入，在构建黄酒行业差异化长期产品壁垒的同时，也为高端化产品持续输出提供支撑。

　　数据显示，古越龙山2026年上半年外埠市场实现营收3.11亿元，同比仅下滑10.98%，整体基本保持稳定。会稽山外埠市场实现营收1.34亿元，因基数较小，该区域营收同比大涨76.59%。

　　华创证券分析指出，黄酒主要消费区集中在江浙沪，2025年会稽山加强省外招商推广，古越龙山推进越酒行天下。目前绍兴氛围浓厚，杭州扩展顺利，渠道密度及产品动销提升，泛华东的鲁皖闽依靠招商实现区域初步覆盖、但动销偏慢，其余省份消费氛围相对较淡。

　　酒类分析师蔡学飞告诉

　　白酒行业专家肖竹青也指出，“黄酒想要真正完成全国化扩张，并不是简单把货铺向全国市场，而是要同时跨过认知、消费习惯、渠道盈利三道坎，这也是长期制约黄酒做大的底层矛盾。”

　　肖竹青进一步阐述，第一，长期以来大众对黄酒的固有印象停留在10元‑20元价位的加饭酒，这种低价心智很难扭转，直接造成黄酒很难进入商务宴请、礼赠等主流社交场景。若没有高端社交场景支撑，黄酒就很难实现价值升级，只能局限在家庭自饮。第二，黄酒成熟饮用习惯基本集中在江浙沪地区。走出江浙沪之后，广大北方、中西部消费者没有日常喝黄酒的生活传统，既不懂饮用方式，也缺少对应的消费场景。消费习惯的培育是慢功夫，不是靠短期广告就能快速建立。第三，酒业渠道、烟酒终端对利润有固定的期望值，黄酒客单价不高，终端可获得的毛利空间有限。渠道赚不到足够利润，就没有动力投入资源做终端陈列、消费者品鉴体验、圈层社群培育。没有营销费用撬动渠道，就很难教育省外消费者，进一步放大全国化的难度。

　　蔡学飞也表示，无论是古越龙山还是会稽山，都面临着黄酒品类的价值感和消费文化在全国范围内尚未形成广泛共识的问题，两家企业的探索表明，单点突破固然重要，但黄酒行业的真正破局，更依赖于品类价值的整体提升和消费场景的彻底重构。