在全球娱乐直播行业红利见顶、增长承压之际，老牌社交娱乐平台JOYY正试图寻找新增长引擎。

　　根据公司披露的2025年第一季度未经审计财报，公司该季度营收为4.94亿美元，较2024年同期的5.65亿美元下降12.4%。这一变化主要受到直播业务收入锐减的影响。核心直播业务收入为3.71亿美元，较去年同期下降逾20%。

　　欢聚在2025年第一季度完成出售YY直播，确认收益约为18.76亿美元，使得归属于公司股东的净利润达到19.2亿美元。非GAAP营业利润为3100万美元，同比增长24.9%。

　　不过，在直播业务增长失速的同时，欢聚的广告业务表现亮眼，成为推动非直播业务增长的关键因素。

　　2025年是李婷担任欢聚首席执行官的第一个完整财年，面对此份财报，她表示：“期待非直播业务成为欢聚时代的第二增长引擎。”

　　欢聚宣布与百度达成收购协议，百度以21亿美元总价收购欢聚在国内的娱乐直播业务，即YY直播。

　　剥离YY直播后，欢聚核心业务聚焦海外，包含Bigo Live、Likee、Hago，涉及直播、短、社交等，直播仍为该公司的主营业务，但正在经历下行周期。

　　财报显示，欢聚Q1直播收入为3.71亿美元，同比下降20.4%。用户数据也显示出承压迹象。BIGO板块付费用户数为145万，同比减少13.2%；每用户平均收入为221.6美元，也较上年同期下降了约5.8%。Bigo Live的平均移动月活跃用户2890万，而2024年同期活跃用户为3710万。

　　财报解释，直播业务的下滑主要是BIGO的付费用户数量和ARPPU下降，以及公司对非核心音频直播产品的互动功能进行了调整。

　　直播业务的下滑并非欢聚一家的困局。易观数据显示，全球直播市场自2021年开始，用户转化率呈现下降趋势，直播平台的内容投入和补贴成本却居高不下，盈利难度加剧。

　　过去十年，娱乐直播曾是社交平台最亮眼的商业模式之一，用户在线娱乐需求的激增，造就了YY、斗鱼、虎牙等一批娱乐直播平台。

　　但随着带货直播等兴起，这一业态开始“退烧”。虎牙斗鱼合并失败、花椒直播港股退市、映客改名“映宇宙”⋯⋯

　　不少直播平台“调转船头”，短剧、出海、社交成为转型新方向。面对行业调整，欢聚也踩下“刹车”。在直播业务上，调整非核心音频直播产品的未来发展方向、优化收益分成机制、逐步淘汰投资回报率为负的渠道；在投放策略上，欢聚将根据实时投资回报率，优先将预算分配给发达国家的优质用户。

　　据李婷介绍，在线娱乐支出存在明显的区域差异。尤其是直销市场的用户，新兴经济体和长期付费用户减少了支出；接下来，公司将优先在发达国家和中东等核心市场推动用户增长。

　　值得注意的是，虽然直播收入下滑，但欢聚在发达国家市场直播收入占比同比增长2.8个百分点，达到47.4%，且直播主要产品BIGO Live的运营利润率明显提升。公司称这是得益于内容分成机制的优化。

　　欢聚董事会批准了一项2025年至2027年的季度股息计划，该计划将在三年内按季度派发总计约6亿美元的现金。根据本季度股息计划，董事会宣布2025年第二季度股息为每股美国存托凭证0.94美元，或每股普通股0.047美元。截至5月23日，已累计派息4910万美元，并回购股份约2250万美元。

　　直播行业在经历早期的高速扩张后，正步入增长放缓与盈利模式重塑的关键阶段。头部平台用户增速趋缓，ARPU持续承压，内容同质化问题加剧，流量获取与变现效率显现边际下降。各直播平台也在寻找新的增长路径，竞争已经进入“第二阶段”。率先跑通转型路径的企业，将有望在下一个增长周期中抢占主动权。

　　在此背景下，欢聚的战略重心转向“工具化+广告平台”，本质上是向To B业务迁移。但市场对欢聚的转型路径，依然持观望态度。尽管广告收入在整体营收中的占比正在上升，但如何抵御直播业务的持续疲软，平衡利润与投入，仍是未来几个季度的关键考题。