深度剖析了美联储在应对特朗普政府“草率”关税政策时所面临的两难境地，暗示美联储可能会暂缓降息。认为，近段时间以来，美国商务部上周公布的数据显示，2025年第一季度，美国国内生产总值环比按年率计算萎缩0.3%。这是2022年以来美国经济的最差季度表现。稍早公布的数据也显示，美国4月密歇根大学消费者信心指数终值录得52.5，创2022年8月以来新低，不及预期的53.5，也低于3月的57。

　　美国一季度GDP按年率计算萎缩0.3%

　　经济降速主要受到贸易逆差的影响。自去年12月以来，美国贸易赤字开始激增。5月5日公布的数据显示，包括商品和服务在内的美国国际贸易逆差在3月份扩大了14%，经季节性调整后达到创纪录的1405亿美元，对GDP的拖累超过4个百分点。

　　备受市场关注的通胀预期方面，
 

　　4月密歇根大学短期和长期通胀预期均飙升至多年高点

　　不过，一方面，是就业市场的韧性，而另一方面，则是美国经济三年来首次收缩。

　　
“观望”背后的双重考量：滞胀隐忧与美联储独立性的维护

　　鲍威尔表示，特朗普政府的新政策仍在不断演变中，其对经济的影响仍然“高度不确定”。如果已宣布的大幅提升关税持续实施，可能会导致通胀上升、经济增长放缓以及失业率上升。他表示，通胀的影响可能是短暂的，但也可能会“更加持久”。

　　尽管FOMC在政策中并没有明确提到“滞胀”一词，但一系列的经济数据显示，通胀居高不下的同时，经济增速开始放缓甚至停滞，这意味着美国可能出现了滞胀的情况。

　　除了两难的困境外，在特朗普政府的持续压力下，分析认为，面对特朗普政府的公开喊话与舆论压力，美联储对任何被视为“政治妥协”的政策调整都慎之又慎，唯恐失去市场对央行独立性的信任。美元的全球储备地位也是美联储不能忽视的因素之一。全球金融稳定的考量如同无形的绳索，成为美联储不情不愿的牵扯。在美元指数持续走弱、美债市场流动性吃紧的背景下，维持利率稳定关乎国际货币体系的稳定。若为短期刺激贸然降息，可能引发资本外流加剧，动摇国际社会对美元资产的信心。

　　有分析认为，美联储既担心过早降息会重燃通胀，引起资本外流，又害怕政策滞后加剧经济衰退，因此

　　
巴克莱：美联储预计将在7月和9月各降25个基点，此后将长时间暂停降息

　　据芝商所“美联储观察”，
 

　　不过，巴克莱首席美国经济学家Marc Giannoni团队在发给中信证券研报中则称，鲍威尔发言全程围绕“不确定”和“边走边看”两个词，看似几乎没有增量信息，不过，