江苏泽景汽车电子股份有限公司正冲击港股IPO。展望未来，泽景电子仍将面临诸多挑战。公司正面临亏损、资产负债率超200%、应收款项高企等一系列困扰。此外，泽景电子可能继续承受来自下游客户的降价要求压力。

　　HUD等智能座舱解决方案

　　主要产品均价下跌 毛利率逆势提升

　　公司IPO申报资料显示，泽景电子是中国创新智能座舱2022年—2024年，HUD解决方案的销售收入是泽景电子最主要的收入
 

　　值得一提的是，2022年—2024年，泽景电子HUD解决方案每年的销量分别约为17.57万套、53.46万套和62.46万套，据此计算，其同期HUD解决方案的平均价格分别为每套974.31元、925.07元和865.47元。销量和销售收入均增长的情况下，泽景电子HUD解决方案的每套平均价格在2023年和2024年持续同比下降。

　　在主要产品平均价格接连下降的情况下，泽景电子是如何实现毛利率的逆势提升的？

　　泽景电子介绍：2023年，公司HUD解决方案销量激增带来了显著的规模经济；2024年毛利率同比提升，是因为有效的成本控制，以及规模经济的影响。

　　泽景电子的HUD解决方案的销量在2022年至2024年期间整体增长了2.55倍，其原材料成本则从2022年的1.44亿元上升至2024年的3.65亿元，仅增长了1.53倍。

　　与此同时，随着泽景电子HUD解决方案的销量在2024年同比增长了16.84%，作为销售成本中的另一项组成部分，泽景电子的人工成本在2024年为2533.1万元，同比还下降了12.82%。

　　在报告期内，泽景电子的原材料成本、人工成本与HUD解决方案销量之间的增长幅度为何相差如此之大呢？

　　2024年收入同比增速降至个位数

　　IPO申报资料显示，根据灼识咨询的资料，以2024年的销量计，泽景电子在中国HUD解决方案供应商中排名第二位，市场份额为16.2%。

　　不过，以报告期内的收入计算，泽景电子的收入同比增速从2023年的156.6%，大幅放缓至2024年的5.1%。

　　泽景电子在2023年更专注于提升毛利率，采取了相较2022年更为谨慎的方法来竞争定点项目，同时，若干客户调整了对公司获得定点的若干车型的量产计划。上述因素共同导致泽景电子2024年HUD解决方案的销售收入同比增速低于2023年。

　　前五大客户在报告期内贡献了泽景电子的绝大部分收入泽景电子的招股书显示，在2024年中国HUD解决方案供应商中，市场份额排名第一的公司“成立于1993年，在2017年于深交所上市”，目前该公司是中国领先的汽车电子产品及零部件的系统供应商。这些描述与上市公司华阳集团相符。

　　相比起来，华阳集团在其2024年年报中披露，其HUD产品销售收入在2024年实现了大幅增长。在今年2月份接受机构投资者调研时，华阳集团也表示，公司HUD产品随着下游多家客户的新项目陆续量产，预计未来仍将保持较高增长态势。

　　泽景电子的年度收入后续是否能提速？其HUD市场份额是否会受到挤压？

　　泽景电子仍面临多重挑战

　　尽管近年收入整体实现大幅增长，但泽景电子仍面临诸多挑战。

　　首先，泽景电子在报告期内未能实现盈利。值得关注的是，截至2024年末，泽景电子的资产负债率为215.6%，其流动比率则仅为41.2%。

　　随着收入的提升，泽景电子还面临应收款项高企的情况。截至2024年末，泽景电子的贸易应收账款及应收票据之和已达到2.96亿元。泽景电子的贸易应收账款周转天数也从2022年的102.2天，升至2024年的140.5天，主要原因是市场波动导致若干客户的付款周期过长。

　　泽景电子授予客户货款的信贷期也出现一定变动。例如，泽景电子2022年授予第一大客户A公司的信贷期为收到发票后60天内，2023年时，A公司获授予的信贷期变为了收到发票后60~90天内，到2024年又变为了收到发票后90天内。

　　此外，泽景电子未来仍可能承受来自下游客户的降价要求压力。

　　泽景电子就风险因素提示，公司可能面临汽车主机厂及其他主要客户的持续定价压力，如对方要求公司降价，公司的业务、经营业绩及财务状况可能因此受到重大不利影响。随着汽车主机厂推行重组、整合和成本削减举措，超出公司预期的定价压力也可能进一步加剧。在这种情况下，倘若泽景电子无法抵销价格下跌，或推出售价、毛利率更高的新解决方案，公司盈利能力将受到重大不利影响。

　　对于中提出的疑问，